通鼎光电:行业需求稳定增长,产能翻番驱动业绩反转

2013-02-28 16:23:47 来源：光大证券 浏览次数：0

      公司发布2012年业绩快报,实现收入28.8亿元,同比增长54.6%,完成归属于母公司净利润1.7亿元,同比增长9.6%,接近此前业绩预告的上限。第四季度,公司收入同比增长39.3%至7.7亿元,净利润同比增长32.9%至6200万元,业绩表现略超市场预期。
      公司四季度业绩表现良好的原因在于一方面光纤产能较2011年同期大幅提升,公司2011年10月份投产3个拉丝塔,又于12月份投产2个,使拉丝塔总数达到8个;另一方面,光缆产能亦同步释放,光纤自给率的提升拉高了光缆产品的毛利率。
      2013年光纤需求增长约20%
      我们测算,2013年光纤需求将增长20%达到约1.7亿芯公里,其增量主要来自三方面。一是LTE建设,中移动计划在2013年使LTE基站数达到20万个,基站回传(backhaul)需求将有较大提升,由此拉动中移动需求增长约25%;二是中国联通传输网建设,考虑到未来网络升级,我们认为今年其传输网建设量将提升,拉动光纤需求增长约30%;三是光纤到户,在最近召开的“宽带中国2013专项行动动员部署大会”上,三大运营商负责人均强调了光纤到户的建设目标,总计新增FTTH覆盖家庭3700万户,由此对入户软光缆等产品的需求将增加。
      2013年光纤产能有望翻番,快步进军光棒领域
      2013年公司业绩增长的逻辑在于产能大幅增长,目前公司在建拉丝塔14台,有望于今年年中逐步投产,新增产能约1500万芯公里,折算实际产量约800-1000万芯公里,在当前基础上有翻番增长,并逐步实现光纤-光缆的产能匹配,降低光纤外购量,从而拉动光缆毛利率的进一步提升。
      同时,公司正通过引进人才、技术,快速实现向上游光棒领域的突破,一期投资约2亿元,设备到位后今年下半年将先行投产75T。
      光纤光缆领域黑马,给予“买入”评级,目标价17.68元
      我们认为,通鼎作为近年来线缆领域的黑马,各项业务进步显著,光纤、光缆产能均进入国内第一阵营,并向上游光纤预制棒进军,业绩弹性较大。我们预测2013-2014年EPS分别为1.04元、1.42元,给予“买入”评级,目标价17.68元